来源：中粮期货研究中心
摘要
近期CBOT大豆和国内豆粕期货快速下跌，前期美国生柴和地缘导致的原油大涨两个题材的交易已经告一段落，价格向下跌破了近期事件性突破之前的区间。
近期盘面的走势，不管是从幅度上还是从速度上，均表现非常剧烈。美国生柴政策抬升CBOT豆油价格，以及原油题材构成共振，带动CBOT大豆快速上行。而国内豆粕期货价格则先于这两个题材提前上涨。内外盘的联动关系还是存在，但是交易逻辑似乎略有不同。
外盘方面逐渐回归供需，6月底的面积报告可能给不出太大的利好刺激，目前市场平均预期为8365万英亩，高于3月底的8350万英亩。大豆和玉米的比价也回到2.4的水平，对于大豆面积的预期也由下调改为上调。在报告发布之后，市场对于新作平衡表的格局将会更加清晰。
而新作产情方面，则是从播种期开始以来，一如既往的没有亮点。从播种到出苗到优良率都非常顺利，虽然优良率比去年略低，但是从供应端想找到一个能有效支撑价格的理由也是比较难的。
相对明确的一点是，在巴西旧作以及巴西新作均体现大产量的背景之下，美国新作即便出现极端情况，也不太可能走出趋势性大行情。对于整体盘面价格的判断，只是认为后期存在一定上涨的空间，并不具备超预期上涨突破前期高点的基础。即便说后边关键生长期出现一些问题，盘面上涨至1100美分的时候也会体现出巨大的压力。而对于价格下方来说，由于成本端支撑，在今年结束之前也很难出现跌破支撑位的情况。因此，整体CBOT大豆预计还是会在一块钱的区间内上下震荡，向上靠天气或者其他事件性题材，如果没有题材跌至下方位置也会体现支撑位的作用。
南美方面，实际上卖货的压力并没有非常明显，大产量可能会更多的体现在对CBOT大豆盘面的上方压力位上，对于现货贴水的影响不会很大。每年的四季度在南美大豆到港减少之后，都会出现季节性的对远期到港的担忧，今年担忧的情况可能会更甚于去年，毕竟中美之间的谈判并未涉及大豆这个品种，那么巴西大豆减少之后，后续美国大豆能不能补上来还是个未知数。因此，即便说巴西大豆下一个市场年度还是丰产，至少在今年结束之前，南美的贴水还是会相对偏强。
国内方面，豆粕盘面的走势与供需节奏的变化并不能完全对应，近期的大涨大跌也属于事件性驱动的特点。国内大豆到港确实是在短期内比较大，大量到港会导致开机率持续处于高位，供应充裕，但由于性价比的体现，以及下游对四季度大豆供应的担忧，成交量预计继续保持偏好，放缓了国内豆粕现货累库存的节奏。现货价格预计保持稳定略偏强。盘面方面，短期的下跌并不意味着豆粕彻底转为弱势，下方不管是从成本端还是从消费端的好转，价格下方都仍存在支撑作用。
整体来看，内外盘连续下跌之后价格可能会转为整理阶段，继续向下突破的难度较大。中长期来看，预计还是会在整体的波动区间内向上修复。
作者简介
贾博鑫
中粮期货研究院 油脂油料高级研究员
投资咨询资格证号：Z0014411
风险揭示
1． 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权利。
2． 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。
3． 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。
4． 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。
本文来自作者[如白]投稿，不代表发展号立场，如若转载，请注明出处：https://fastcode.vip/ttxw/202506-38000.html
评论列表（4条）
我是发展号的签约作者“如白”！
希望本篇文章《【市场聚焦】大豆豆粕：下跌之后何去何从》能对你有所帮助！
本站[发展号]内容主要涵盖：国足,欧洲杯,世界杯,篮球,欧冠,亚冠,英超,足球,综合体育
本文概览：...