LPG：PG反弹受阻，旺季预期较弱

合文科 • 2025年09月21日 05:11 • 日常分享 • 阅读 2

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　　大地期货研究院

　　观点小结

　　核心观点：中性LPG本周价格高位回落，PG自身矛盾不明显，更多是跟随原油下落。民用气价格较为稳定，目前在转向旺季过程中，旺季预期相对较弱，提涨过程较难。目前LPG参与机会不明显，合约价格更多呈现一种随波逐流状态。

　　供应端：偏空商品量充足，民用气供应较为宽松；OPEC+ 10月再次增产，全球供应预期进一步宽松。

　　需求端：中性商品量充足，民用气供应较为宽松；OPEC+ 10月再次增产，全球供应预期进一步宽松。

　　估值：中性内外及基差估值未有明显偏移，听闻厂库新注册仓单意愿弱，仓单压制力减小。

　　LPG核心观点：

　　PG反弹受阻，旺季预期较弱

　　估值：各地民用气走势不一

　　本周民用气价格总体呈平台震荡走势，各区域走势有所分化，其中山东和华东地区民用气价格有所下降，华南地区民用气价格有所上升。总体而言，民用气价格波动幅度不大，预期后期仍将在箱体内震荡为主。

　　供应：全球供应压力渐增

　　LPG8月全球总体供需情况与7月相近，但可以预测的是，后续LPG供应压力会更大。据OPEC+声明，八个欧佩克+成员国同意在10月份将石油产量提高13.7万桶/日。OPEC+进一步加速复产，预计将在明年底前逐步释放165万桶/日的前减产份额。对于LPG而言，这意味着中东的供应压力进一步增加，同时美国也在不断释放其丙烷出口能力，全球供应压力明显增大。可以预见，后续就全球供需而言，LPG将持续偏空。

　　KPLER，大地期货研究院

　　供应： LPG运费持稳

　　LPG目前租船需求较为疲软，9月印度到货需求有限，并且待租的中国相关船只增加。美国墨西哥湾至远东（经巴拿马）船费为152-154美元，美国墨西哥湾至西北欧船为83-85美元，中东至远东船费为77-79美元。预计后续LPG船运费仍有一定下滑空间。

　　需求：PDH装置生产毛利快速下滑

　　本周LPG下游化工装置产能利用率仍维持在较高区间，但PDH装置生产毛利快速下滑。前期在低成本原料和反内卷浪潮的加持下，PDH生产毛利创年内新高；但目前原料价格反弹，加之下游价格一路下跌，PDH生产毛利已返至较低水平。虽然目前PDH产能利用率仍较高，但预估后续无法长期保持，负反馈即将发生。烷基化油价格进一步下探，绝对价格创年内新低，企业开工意愿较低。

　　隆众，WIND，钢联，大地期货研究院

　　需求：中国PDH装置检修量保持稳定

　　本周中国PDH装置检修情况如左图所示，新增回归海伟石化，产能50万吨，无新增检修。PDH装置检修量保持稳定，产能利用率维持再74.77%。目前PDH装置利润下滑明显，后续进入旺季后，若有利润负反馈产生，预估后续PDH装置产能利用将下滑至70%以下，有更多企业选择检修。

　　盘面：盘面跟随原油，主线不明显

　　PG本周随原油进行了宽幅震荡，如上文所说，目前LPG主线不明显，价格更多进行震荡，交易机会寥寥，目前建议空仓观望。

　　Wind，大地期货研究院

　　盘面：8月交割量持稳

　　目前LPG仓单量仍较高，但马上仓单将集中注销至零，听闻目前各厂库新注册仓单意愿较低，预计仓单集中注销后，仓单压制效力较弱。LPG8月交割量持稳，主力合约持仓量回落明显。

　　WIND，大商所，大地期货研究院

　　结构化数据更新

　　价格数据：LPG与相关品种走势对比图

　　价格数据：LPG外盘价格

　　库存

　　价差数据

　　价差：石脑油-LPG价差

　　国外数据：EIA周度数据

　　国外数据：EIA预测数据

　　国外数据：EIA月度消费数据

　　国外数据：印度相关数据

　　国外数据：日本相关数据

　　蒋硕朋

　　从业资格证号：F0276044

　　投资咨询证号：Z0010279

　　研究联系方式：0571-86774106

　　联系人：黄凯杰

　　从业资格证号：F03138785

　　联系方式：0571-86774106

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