■ 整改完成后，银行理财产品估值将全面实施“穿透式”管理，债券市场波动、信用风险等因素直接作用于净值，银行理财产品净值波动情况将更为真实，投资者将直面真实的净值波动
■ 银行理财公司适时降低业绩比较基准，也是在调整投资者的收益预期。近期，国有大行、股份制银行及城商行旗下的理财子公司宣布调降旗下产品业绩比较基准。目前，已有超百款银行理财产品调整了业绩比较基准，部分产品调降超150个基点
◎记者 黄坤
银行理财估值整改“年中考”进入倒计时。当前，多家银行理财公司正稳步推进估值整改，切换估值方法，争取在6月底前完成半年度整改计划，在2025年底前整改完毕。
在此次整改前，部分银行理财公司采取“以丰补歉”、自建模型调节收益等方式，给投资者营造稳健假象；整改后，理财产品须实现“穿透式”管理，投资者将直面净值涨跌。业内人士建议，银行理财公司可通过提高资产组合效率、动态调整配置等多种方式，积极面对净值波动，为投资者增厚收益。
整改冲刺“双过半”
银行理财估值整改目前正在紧锣密鼓地进行。多家银行理财公司透露，预计6月底前完成估值整改的半年度计划，实现“时间过半，任务过半”，整改的主要内容分为两类：一类是“以丰补歉”；另一类是收盘价估值法。
何为“以丰补歉”？一家城商行的银行理财经理介绍，此前，部分银行理财公司会在市场行情好的时候，积累部分收益；当市场波动加大，便会释放积累的收益补贴客户，通过“以丰补歉”掩盖市场波动，进而营造稳健的假象。“目前，行里代销的多数理财产品已完成整改，资产估值转向市值法”。
所谓“收盘价估值”，是指将交易所债券按照收盘价进行估值。而对于私募债，由于无法获得真实的持续收盘价，只能依据买入成本进行账面记录。因此，私募债能够按照票面利率每日稳定增值。
收盘价估值是当前银行理财公司整改的重点。“现阶段，自建估值模型、平滑估值模型应用规模较小，而涉及收盘价估值整改的产品数量更多、资金规模更加庞大，因此银行理财公司估值整改主要集中于收盘价估值法。”一位银行理财公司人士说。
“用收盘价估值法时，日常计提的收益是基于债券的票面利率，而非到期收益率。理财资金可通过信托配置私募债，使此部分高票息持仓实现类似摊余成本法的估值模式。但等到债券到期，这些收益会一并表现为亏损。”一名行业人士表示，银行理财公司正在根据监管要求，将收盘价估值改为第三方估值。
去年12月，监管部门明确，银行理财公司不得违规使用收盘价调整、平滑估值、自建估值模型等方法来平滑净值波动，应采用中债、中证及外汇交易中心提供的第三方估值，资管计划应穿透管理。
规范银行理财估值，有利于重塑行业生态。业内人士认为，银行理财公司统一采用第三方估值，有利于形成公平竞争市场环境。交易所债券将采用中证估值，银行间债券则采用中债估值，确保产品净值及时同步反映市场行情变化。
净值脱虚向实“随行就市”
整改完成后，银行理财产品估值将全面实施“穿透式”管理，投资者将直面真实的净值波动。
业内人士认为，整改前，部分银行理财公司通过某些估值手段，让投资者在市场波动时感受不到净值的变化；整改后，债券市场波动、信用风险等因素将直接作用于净值，银行理财产品净值波动情况将更为真实。
“最近，不少投资者反映，业绩比较基准好像更低了。估值整改后，银行理财产品展示出来的收益会有所下降，但实际的收益并没有太大变化。”一家股份制银行网点客户经理说。
银行理财公司适时降低业绩比较基准，也是在调整投资者的收益预期。近期，国有大行、股份制银行及城商行旗下的理财子公司宣布调降旗下产品业绩比较基准。目前，已有超百款银行理财产品调整了业绩比较基准，部分产品调降超150个基点。
理财产品净值“随行就市”成常态。“银行理财公司采用‘以丰补歉’或收盘价估值的初衷，是迎合投资者对平稳收益的期望。整改后，短期内净值波动会更加明显。”华南地区一家银行的理财投资团队负责人表示，这意味着投资者将直面产品底层资产价值波动带来的净值涨跌。
上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚表示：整改后，低波稳健理财产品数量会减少，因为实现稳定收益将变得更难，而混合类理财产品占比可能上升；由于银行理财客群风险偏好不高，短期内拓展高风险偏好客群或帮助客户树立与风险收益相匹配的投资理念难度较大，还须通过其他策略，继续提供低波稳健产品。
动态调整持仓拥抱波动
业内人士认为，未来银行理财公司的重心将回归资产配置能力层面，以更好应对净值波动常态化挑战。
据悉，在复杂多变的金融市场环境中，部分银行理财公司尝试为客户的理财资产构建稳健且高效的投资组合，直面市场波动；也有机构通过动态调整持仓风格和品种，提升投资者回报。
上述理财投资团队负责人表示，对于银行理财公司而言，最重要的是提高自身的资产组合能力。“资产波动在加剧，资产切换在加快，可通过提高资产组合效率，提升理财产品整体收益表现”。
“在银行理财产品成立后，我们会根据其特定的风险与收益需求，按照科学合理的比例对各策略进行有机组合。”上述理财投资团队负责人表示，通过这种方式，能在一定程度上提升资产组合构建的效率，让业绩归因分析更具准确性与深度，进而更加精准地优化投资策略。
还有银行理财公司动态调整持仓品种，以增强产品表现。“我们会高频监测和研判市场，在产品运作的过程中，持续动态调整资产配置结构。通过优化持仓风格和品种，适时制订交易性策略，增厚组合收益。”某银行理财公司多元资产投资部人士说。
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