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尽管2024年成功出品了《飞驰人生2》《熊出没·逆转时空》《第二十条》等热门电影，横店影视（603103.SH）的业绩依然以亏损收官。近日其发布的2024年业绩报告显示，公司2024年扣非净利润亏损超2亿元，同比降幅超400%。
证券之星注意到，核心业务电影放映及衍生业务显著承压，是拖累横店影视业2024年业绩的主要因素。在市场下行中依然逆势推进院线扩张，进一步加剧了公司亏损。公司另一大主业影视投资业务则受限制于毛利率较低，难挽整体业绩亏损局面。
01． 电影放映及衍生业务毛利率为负值
横店影视2024年实现营收19.71亿元，同比下降16.07%，实现归母净利润-9637.63万元，同比减少158.11%，上年同期为1.659亿元。实现扣非净利润-2.23亿元，同比减少402.53%，上年同期为7382万元。
对于业绩亏损，横店影视表示，主要由于电影放映业务及衍生业务收入同比减少所致。
证券之星注意到，核心业务毛利率显著下滑，是造成横店影视亏损的主要原因。
2024年，横店影视主营业务实现收入19.18亿元，同比下降15.88%。主营业务成本支出为19.08亿元，同比下降5.52%。由于成本降幅远不及收入降幅，导致主营业务毛利率同比减少10.91个百分点至0.52%。
电影放映及衍生业务与影视投资、制作及发行业务，是横店影视两大主营业务，在公司营收中占比分别为87.01%、10.28%。2024年两大业务表现都较为疲弱。
具体来看，电影放映及相关衍生业务方面，2024年受头部和中腰部体量影片供给不足，以及票房冷淡日攀升等因素影响，全国电影市场整体较为低迷，总票房收入和城市院线观影人次较2023年分别同比下降22.6%、22.3%。
受此影响，横店影视电影放映及相关衍生业务实现营收17.15亿元，同比下降19.58%。其中，院线实现票房收入16.57亿元（不含服务费），同比下降20.51%，累计观影人次4599.22万，同比下降20.01%。尽管横店影视通过租金减免、设备维护优化等措施，使营业成本下降7.98%，但收入难以覆盖刚性成本，业务毛利率降至-1.10%，同比减少12.65个百分点。业务主营利润亏损达到1890万元。
影视投资、制作及发行业务方面，由于2024年公司成功出品并上映了《飞驰人生2》《熊出没·逆转时空》《第二十条》等多部热门影视作品，板块实现营收2.027亿元，同比增长35.48%，但由于业务成本上升28.76%，导致毛利率仅同比增长4.48个百分点。板块业务全年成功实现扭亏，但贡献主营利润相对有限，仅为2882万元。
02． 单银幕产出同比下滑32.5%
虽然2024年横店影视的电影放映业务贡献的主营利润已处于亏损状态，公司依然在逆势推进院线扩张，公司的单银幕产出则同比大幅走低。
2024年，电影行业的院线扩张步伐有所提速。数据显示，2024年全国新建影院1026家，同比增长19.9%，净增加银幕数4658块，同比增长101.5%。
在2024年财报中，横店影视提到，2024年公司影院规模和市场份额稳步扩张。在经营模式上，公司始终坚持以资产联结为主，签约加盟为辅的的经营模式。所属影院分为资产联结型影院（直营影院）和加盟影院两大类。截至2024年末，公司旗下院线共有541家已开业影院，年内净增长27家。其中，新开业自营影院29家。公司银幕数量达到3396块，净增长171块，同比增幅5.3%。
然而，无论对于横店影视还是整个行业来说，逆势扩张都加剧了产能过剩和导致运营效率下降。对于横店影视而言，影院和银幕数量大幅增长的同时，作为衡量影院经营效率核心指标的单荧幕产出则同比大幅下滑。
2024年，横店影视的单荧幕产出（总票房收入/荧幕数量）约为48.79万元。而2023年同期为64.65万元，2024年的单荧幕产出同比减少15.86万元，降幅高达32.5%。
院线数量和银幕数量的增长，同时推高了公司的管理费用等费用支出。2024年，横店影视的营收同比下降超16个百分点，但期间费用率却从2023年的7.99%增长至8.97%。
截至2024年末，横店影视的资产负债率已达到71.18%，财务负担加重。2024年公司利息支出高达9578万元。
持续推进院线扩张，还占用了大量资金，加剧了公司的现金流压力。2024年横店影视的现金及现金等价物净增加额为-2.487亿元。2022-2024年，公司投资活动现金流量净额分别为-3713万元、-1.141亿元、-3.855亿元，筹资活动现金流量净额分别为-2.380亿元、-2.556亿元、-3.318亿元。
03． 影视投资业务毛利率相对偏低
证券之星注意到，由于2024年电影放映业务业绩显著承压，影视投资、制作及发行业务对于横店影视的业绩贡献度大幅提升。不过当前其该业务的毛利率依然偏低。
2024年，横店影视影视投资、制作及发行业务毛利率仅14.22%，相对较低。而据最近一期财报披露，万达电影的电影制作发行及相关业务毛利率为46.53%，光线传媒电影及相关衍生业务毛利率为47.36%。
由于业务毛利率较低，即便2024年横店影视出品的电影累计实现综合票房超过同期全国电影票房总规模的四成，但对公司业绩的贡献度却较为有限。
横店影视电影投资业务毛利率较低，或许与其所出品电影过度依赖春节档票房有重要关系。2024年其上映的几部爆款作品，如《飞驰人生2》《第二十条》《熊出没·逆转时空》皆在春节档上映。
财报显示，横店影视2024年四个季度的归母净利润，仅Q1实现盈利2.19亿元，Q2、Q3、Q4归母净利润皆为亏损状态，三个季度累计亏损达到3.15亿元。
在这种情况下，春节档的电影票房表现对横店影视的影视投资及发行业务的业绩格外重要，不过2025年春节档其推出的两部电影表现皆不及预期，这也为公司2025年业绩写下了不好的开端。
2025年春节档，由横店影视出品并上映的电影主要有有《射雕英雄传：侠之大者》和《熊出没·重启未来》。《射雕英雄传：侠之大者》预售票房一度高达3.5亿元，但上映后口碑两极分化，截至4月10日票房不到6.8亿元，据业内人士分析投资方仅能勉强实现盈利。
《熊出没·重启未来》截至4月10日累计票房为8.07亿元，远不及同系列的前几部作品，如2023年上映的《熊出没·伴我“熊芯”》票房为14.95亿元，2024年上映的《熊出没·逆转时空》票房为19.83亿元。（本文首发证券之星，作者|刘浩浩）
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