上周末一份《提振消费专项行动方案》突然刷屏引发热议，而这波政策风其实早就有迹可循。去年10月金融街论坛上，央行领导那句“宏观经济政策的作用方向应转向消费与投资并重，并更加重视消费”的发言，现在回头看简直是明牌预告。
政策支持力度可谓空前：财政支持（发特别国债）、信贷支持（消费贷扩张）、地方政府加大力度（生育补贴等），三招齐发形成组合拳。
热闹背后也藏着不少疑问：这轮消费复苏到底是“新势力”新消费继续狂飙，还是“老大哥们”传统消费触底反弹？
政策暖风吹了这么久，各细分领域或将如何演绎？咱们来看看基金经理和研究员们怎们说。
基金经理 管嘉琪
代表作品：中信保诚至诚混合
以“新人群、新科技、新场景”为特征的结构性消费升级有望迎来井喷式发展
近期，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，让市场对消费关注度有了明显提升。其实，国家对消费的重视在去年就有明显提升，去年底的政治经济工作会议，将扩大内需提升至重点工作部署首位。一方面，我国贸易总额占全球比重超过40%，伴随着全球贸易保护主义抬头，继续提升空间有限，另一方面，依靠房价上涨以及投资驱动的信贷扩张对于GDP的拉动作用也在下降。因此，以扩大消费作为我国经济转型阶段的新抓手已经迫在眉睫。
从空间来看，我国GDP中私人消费占比不足40%，而日本这一比例超过50%，美国超过60%，相较于美、日等国家，我国居民消费仍有非常大的潜力。具体来看，相较于传统消费，个人更看好新消费的发展前景，包括：
（1）新人群：例如消费意识前沿的Z世代，诞生了诸如潮玩、宠物等行业；以及仍然具备人口红利的“银发经济”，未来相关行业供给和需求都有望迎来井喷。
（2）新科技：随着AI技术的突飞猛进，在C端消费领域商业化进程有望迎来快速发展，例如势能驾驶、智能穿戴、智能家居、游戏、文化产业等。
（3）新场景：渠道是品牌和消费者链接的纽带，随着消费能力的提升和消费意识的崛起，渠道也从过去货架通道逐步向场景和生活方式的模式转变。
（数据来源：世界银行数据库 ）
基金经理 闾志刚
代表作品：中信保诚幸福消费混合
关注新兴消费成长性机会与传统消费估值修复
过去几年，以食品饮料为代表的消费板块持续下跌的原因有这样几个：需求弱、估值高、资金配置比例的下降，等等。现在，这些因素均可能或者已经发生了转变。
首先，政策层面已经把提振消费放在了诸多重点工作之首。2024年中央经济工作会议将“大力提振消费、提高投资效益、全方位扩大国内需求”列为2025年九大重点任务之首，提出“实施提振消费专项行动”、“加力扩围实施‘两新’政策”、“更大力度支持‘两重’项目”，要创新多元化消费场景，扩大服务消费，促进文化旅游业发展，积极发展首发经济、冰雪经济和银发经济。另外，2025年全国两会的政府工作报告将“大力提振消费、提升投资收益，全方位扩大国内需求”列为年度首要任务。3月16日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》（下称《方案》），围绕提升消费能力、释放消费意愿、优化消费环境、解决消费堵点，部署了一系列力度大、覆盖广的举措，进一步完善促进消费的体制机制，打开消费市场新空间，为推动中国经济增长模式向更加注重消费转型按下“加速键”。可以相信，在中央政府重视消费的情况下，消费板块可能已经度过了困难的时刻，我们可以比较乐观地看待未来消费需求的恢复。
其次，经过连续几年的下跌后，以食品饮料为代表的消费板块的估值已经回到了历史相对低位，机构的配置比例也降到了较低的水平，随着对未来消费需求预期的转变，机构将重新恢复和加大对消费板块的配置，消费板块的估值有望修复，这为我们提供了较好的预期回报。
那么，消费板块未来的投资方向在哪？我们关注这样几个方向：
首先，我们关注政府工作报告中提到的新兴消费的方向。在我们的人口和收入因素等发生变化的情况下，我们的消费板块的投资也应顺应大的趋势，首发经济、银发经济、悦己消费、个性化的消费、情绪价值的满足、AI应用等等，这些需求方面的满足将带来成长性的投资机会。
其次，随着楼市股市的稳住以及收入预期的改善，传统消费将走出低谷，加上产品和渠道等方面的创新，传统消费中的优秀公司有望迎来估值的修复。
总的来看，在政策落实和基本面边际好转推动预期改变的情况下，我们认为消费板块的新的一轮投资周期或已开始。
研究员 杨传忻
乳业迎来黄金拐点：把握周期反转与政策红利共振机遇
乳制品行业目前或已迎来周期反转窗口，政策红利、成本改善与消费升级形成的共振效应，正在重构其价值逻辑。具体来看：
政策红利释放，需求端预期改善——政策端的发力远比市场感知的更具穿透力。呼和浩特近期发布的阶梯式生育补贴政策（一孩至三孩补贴1万-10万元），叠加中央一号文件对奶牛产业纾困的明确支持，形成“促生育+稳产能”政策组合拳。今年1月奶粉市场已显露暖意，婴配粉行业规模1月线下渠道同比-1%，较24Q4（同比-3%）进一步改善，其中1段奶粉已经恢复至接近20%增长，2段奶粉结束连续4年下滑重新恢复正增长。更值得关注的是，全国生育补贴若落地，2025-2027年婴配粉需求或扩容1.2%-1.8%，有望迎来行业修复。
原奶周期反转临近，成本红利延续——当前原奶价格已跌至3.1元/公斤低位，牧场亏损面超85%，产能去化完成度达78%，饲料成本下降进一步缓解压力。行业认为，2025年Q3有望达成供需平衡，奶价或迎拐点，乳企毛利率有望修复2-3个百分点。龙头企业通过锁定奶源、优化采购策略，盈利弹性显著。这种周期错配带来的红利，恰可成为价值投资者梦寐以求的击球区。
消费升级驱动细分方向高增长——而在消费终端，一场静默的升级革命正在发生。低温鲜奶、奶酪等高端品类持续扩容，低温鲜奶年增速超20%，区域性乳企凭借差异化产品抢占份额。更凶猛的变量来自奶酪方向，当前奶酪方向渗透率仅20%，这个渗透率不足日韩一半的蓝海市场（日韩50%），未来5年规模或有望大增。
站在当下时点，乳业板块的β行情或已然启动，当生育政策遇上成本周期，当传统品类碰撞新兴需求，这或许正是消费复苏浪潮中具有想象力的投资叙事。
（数据来源：Wind）
研究员 朱慧灵
中国高端品牌正以“质价比革命”重塑升级路径
过去三年，消费经历了一场压力测试，在居民尤其是中产的资产负债表受损的情况下，消费升级似乎被打断，大家讨论的更多是消费降级。但与此同时，我们也看到了许多中国品牌在过往被外资垄断的高端市场中精彩突围，用差异化的定位、更有吸引力的模式，在消费者中快速破圈。一方面，高端消费者更加理性，在珠宝、美护等高溢价的产品中，更多从品牌溢价转向产品溢价、体验溢价，并追求本民族的复古与文化内涵，是一种消费观念的升级。另一方面，这些“新锐”高端品牌历经数十年沉淀站稳脚跟，用高级的审美、更低的溢价、更好的服务、差异化的定位，在细分赛道中引领消费者走向升级，并承接住高端消费的理性化趋势，从而在当前整体消费低迷的情况下，仍能加速扩圈。新兴的趋势、优质的供给，是我们当前看的许多高端消费赛道仍然黑马频出的原因。
研究员 衣桢永
政策驱动行业拐点，高股息龙头有望迎消费升级红利
家居行业正步入周期性拐点。过去两年在消费降级、新房交付收缩等冲击下，龙头企业依然展现了较强的经营韧性。自2024年四季度以来，以旧换新政策有效激活存量需求，龙头份额提升，行业呈现边际改善。前期中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，明确将家装纳入以旧换新补贴范围，各地实施细则陆续出台，有望带动消费能级提升。
中长期维度，家居消费升级趋势或不改：1）地产或止跌回稳，城镇化率提升叠加居住改善需求释放；2）房龄提升和优质产品供给驱动翻新需求增加。
当前板块估值处于历史低位（PE位于2018年以来5%~30%分位），家居企业兼具分红比例高、高股息率（不少公司股息率在4%-6%区间）与优质现金流特征，具备较高估值性价比。且C端消费品公司，利润率韧性强，安全边际高。随着行业β企稳，龙头有望依托渠道革新与品类延伸，重归10%-20%的复合增长通道。
（注：基金管理人对提及的板块/行业不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。）
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我是发展号的签约作者“醉山大叔”！
希望本篇文章《政策“红包雨”下，消费板块谁先突围？》能对你有所帮助！
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